최근 경제학과 금융학계에서 ‘공동 소유(Common Ownership)’ 현상이 기업 경쟁력과 시장 구조에 미치는 영향이 중요한 연구 주제로 부상하고 있습니다. 공동 소유란, 동일한 주요 투자자(예: 대형 자산운용사, 연기금, ETF 운용사 등)가 한 산업 내 복수의 경쟁 기업의 주식을 동시에 대량 보유하는 현상을 의미합니다. 대표적으로 블랙록, 뱅가드, 스테이트스트리트와 같은 글로벌 자산운용사가 항공, 은행, 에너지 등 다양한 산업에서 경쟁사들을 동시에 소유하고 있는 사례가 있습니다.
이 글에서는 공동 소유의 개념과 확산 배경, 기업 경쟁력 및 시장 구조에 미치는 구체적 영향, 실증 연구 사례, 그리고 향후 정책적 시사점까지 전문가적 시각에서 심층적으로 분석합니다.
공동 소유(Common Ownership)와 기업 경쟁력 변화
1. 공동 소유(Common Ownership)의 개념과 확산 배경
1.1 개념 정의
공동 소유란 동일한 투자자가 한 산업 내 복수의 경쟁기업의 지분을 동시에 상당량 보유하는 것을 뜻합니다. 예를 들어, 미국 4대 항공사(델타, 아메리칸, 유나이티드, 사우스웨스트)의 최대주주가 모두 블랙록, 뱅가드와 같은 자산운용사라는 점이 대표적입니다.
1.2 확산 배경
- ETF 및 인덱스 펀드의 성장: 저비용 인덱스 투자 열풍으로 대형 자산운용사가 시장 전체를 대표하는 기업들을 대량 매입
- 연기금·기관투자자의 영향력 확대: 장기적이고 안정적인 수익을 추구하는 기관투자자들이 산업 전반에 걸쳐 분산 투자
- 글로벌 자본의 집중화: 소수의 글로벌 금융기관이 세계 주요 산업의 지분을 집중적으로 보유
2. 공동 소유가 기업 경쟁력에 미치는 영향
2.1 경쟁 완화(Competition Softening)
공동 소유가 확산되면, 동일한 투자자가 여러 경쟁사의 이해관계를 동시에 갖게 됩니다.
이로 인해 다음과 같은 현상이 나타날 수 있습니다.
- 가격 경쟁 약화: 투자자는 전체 산업의 이익 극대화를 선호하기 때문에, 개별 기업의 과도한 가격 경쟁을 자제하도록 경영진에 압력을 행사할 수 있음
- 혁신 투자 감소: 경쟁이 약화되면, 기업들이 혁신이나 비용 절감에 대한 유인이 줄어들 수 있음
- 이익률 상승: 실제로 항공, 은행, 제약 등 공동 소유가 심한 산업에서 기업 이익률이 높아졌다는 연구 결과가 있음
2.2 경영 전략의 변화
- 경영진 인센티브 조정: 대형 투자자들은 경영진에게 시장점유율 확대보다는 산업 전체의 안정적 이익을 중시하는 보상 구조를 설계할 수 있음
- M&A 및 협업 증가: 경쟁사 간 불필요한 경쟁 대신, 협력이나 합병을 통한 효율성 제고가 강조됨
3. 실증 연구와 글로벌 사례
3.1 미국 항공산업 사례
2014년 하버드대 연구에 따르면, 2001~2013년 사이 미국 항공산업 내 공동 소유가 급증한 이후, 항공권 가격이 평균 3~7% 상승하고, 경쟁 강도는 약화된 것으로 나타났습니다.
3.2 은행·제약·에너지 산업
유사한 현상은 미국 은행, 제약, 에너지 산업에서도 관찰됩니다. 대형 자산운용사가 주요 경쟁사 지분을 동시에 보유하면서, 가격 경쟁보다는 산업 전체의 이익 극대화에 초점을 맞추는 경향이 강해졌습니다.
3.3 한국 및 아시아 시장
한국 역시 국민연금, 삼성자산운용 등 대형 기관투자자가 주요 산업 내 복수 기업의 주요 주주로 자리잡으면서, 공동 소유 현상이 점차 확대되고 있습니다. 다만, 아직까지 미국만큼의 영향력은 미치지 못하고 있으나, 향후 시장 구조 변화의 중요한 변수로 주목받고 있습니다.
4. 논쟁점과 정책적 시사점
4.1 논쟁점
- 경쟁 제한 vs. 효율성 제고: 공동 소유가 과연 소비자 후생에 부정적인지, 아니면 산업의 장기적 안정성과 효율성에 기여하는지에 대한 논쟁이 지속
- 지배구조 투명성 문제: 소수의 글로벌 자산운용사가 산업을 좌우할 경우, 기업 지배구조의 투명성 및 책임성 문제가 대두
4.2 정책적 대응
- 공정거래 규제 강화: 미국, 유럽 등에서는 공동 소유가 과도할 경우, 반독점법(antitrust) 적용을 검토 중
- 의결권 제한: 일부 국가는 동일 투자자의 산업 내 의결권 행사 한도를 제한하는 정책 도입 논의
- 정보공시 강화: 공동 소유 현황을 투명하게 공시하도록 법제화
5. 미래 전망과 투자자 인사이트
공동 소유는 자본시장의 구조적 변화이자, 기업 경쟁력과 산업 구조에 중대한 영향을 미치는 흐름입니다.
향후 ETF·기관투자자의 영향력이 더욱 커질수록, 산업 내 경쟁 구도와 기업 경영 전략은 기존과 다른 양상을 보일 것입니다.
투자자 입장에서는 공동 소유가 심한 산업의 이익률, 경쟁 강도, 그리고 정책 변화에 주목할 필요가 있습니다.